從國韶的一個小錯誤說起
作者：股滿意足
撰寫日期：2024/7/15
在2024/6/9，有位重量級網友Tony大大在「Cmony股市爆料同學會」的佳世達版面上說了一件事[1]，就是在國韶實業的官方Facebook上，秀了張參加「2024台灣國際醫療暨健康照護展」(2024 MEDICAL TAIWAN)的海報，如圖一，並說明「明基材料旗下的國韶實業」，如圖二。所以Tony大大覺得若是成真的話，那麼佳世達就虧了，佳世達股東也吃虧了。
圖一：國韶實業參加2024 MEDICAL TAIWAN海報
圖二：國韶實業在官方Facebook的說明
Tony大大也說明為什麼佳世達虧了？因為佳世達持股國韶實業100%，那佳世達可以直接認列獲利100%，如果轉至明基材，變成明基材持股國韶100%，佳世達間接認列獲利只要43.5%。所以，營收雖然不變，但獲利足足少掉 56.5%！
我從另一個角度來思考這個問題，佳世達是在2020/6時取得國韶實業100％股權[2]，如果將國韶實業賣給子公司明基材，就可以收回原投資金額，變成零資金投資。通常，佳世達要賣掉子公司，是因為有更好的機會要投資，需要資金。如賣掉香港分公司[3]，取回27.5億人民幣，是為了買回明基醫院股份，讓明基醫院在香港上市。假設，國韶實業年獲利0.5億，股價/獲利比是20倍的話，那分兩部分來討論：
- 佳世達擁有國韶實業100%：國韶實業年獲利0.5億歸在佳世達名下，可對佳世達股價影響如下：(0.5億/196.7億)*20*10=0.5元，可以讓股價多0.5元。
- 佳世達轉讓國韶實業100%給明基材，所以0.5億歸在明基材名下，對明基材股價影響如下：(0.5億/32億)*20*10=3元，可以讓明基材股價多3元。相對的明基材市值多32億*3元/10=9.6億，所以佳世達每股多了淨值：(9.6億*43.5%/196.7億)*10=0.2元。然後，0.5億的43.5%要給佳世達，佳世達獲得0.2175億，每股可多：(0.2175億/196.7億)*20*10=0.22元。
所以如果佳世達如果不賣國韶實業100%給明基材，那國韶實業的獲利可以讓佳世達股價漲0.5元。如果佳世達賣了國韶實業100%給明基材，那麼佳世達可以拿回原來的資金，以及佳世達的淨值多了0.2元，如果淨值增加可以原封不動反應在股價上的話，那麼佳世達的股價多了0.2元，再加上明基材轉過來的獲利讓股價增加0.22元，可讓股價共增加0.42元。簡短的說，佳世達擁有國韶實業100%，股價增加0.5元，佳世達轉讓國韶實業100%給明基材，收回投資資金，股價增加0.42元。所以，轉讓好還是不轉讓好？
由於佳世達的公司組成及高階管理人員大部分是工程師出身，講的是實實在在，苦幹實幹，所以這麼好的公司，股價還在銅板價。如果公司的戰略是大艦隊併購策略，那麼300元的佳世達一定比30元的佳世達更容易找到好公司併購，就如黃仁勳的Nvidia要併購您們家公司，如果您是老闆，會不會早點一萬個頭給它併了。如果是30多元的佳世達要併購您們家公司，那是不是要考量老半天，要開員工大會，要開股東大會，要開董事會，要開有的沒的會，才能狠下心決定，是不是？
佳世達過去很努力在併購其它台灣隱形冠軍的小廠商，很自豪超過200家，公司的戰略是對的，可是股價卻上不來，真的是愧對長期股東。佳世達是不是該找個高明的財務長啦？ (本文純分享公司併購的看法，不是做為推薦任何股票的建議，買賣股票請自負盈虧責任。)
參考資料：
[1] Tony，「… 明基材料旗下的國韶實業…」，股市爆料同學會，Cmony，2024/6/9。
https://www.cmoney.tw/forum/article/162580224
[2] 袁顯庭，「取得國韶實業100％股權 佳世達 透析事業拓版圖」，工商時報，2020/6/30。
https://www.chinatimes.com/newspapers/20200630000239-260204?chdtv
[3] 蔡宗倫、袁顥庭，「佳世達擬出售明基電通香港股權 估處分利益約54億」，中時新聞網，2022/04/01。
https://www.chinatimes.com/realtimenews/20220401004965-260410?chdtv
